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FM之市场有效性辨析(附FM状元笔记)

2020年05月22日
13:30
作者：SJH
来源：高顿ACCA
阅读：（76）

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摘要：文丨Maureen老师同学们，大家好，我是Maureen老师。市场有效性是FM科目中一个重要的知识点，无效市场，弱式有效市场，半强式有效市场以及强式有效市场...

　　文丨Maureen老师

　　同学们，大家好，我是Maureen老师。

　　市场有效性是FM科目中一个重要的知识点，无效市场，弱式有效市场，半强式有效市场以及强式有效市场作为考点，仍旧有许多同学无法分清他们之间的区别。因此，接下来，老师将重点描述他们之间的区别与联系，帮助同学们对其有更加清晰更加深入的了解。

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　　不同程度的市场有效性其股价反映的内容有所不同。有效性越强，其股价反映的内容就越多，股东在其中能够获得超额收益的可能性也会随之变小。

　　No.1　　无效市场

　　无效市场是指股价中不包含任何信息的市场，投资者在该市场上获得股价之后，要通过自己的分析，来判断未来股价的走势，从而做出投资决策。该分析称之为技术分析。

　　No.2　　弱式有效市场

　　在弱式有效市场下，股价仅仅反映出历史信息，比如过去的股价，过去的交易量等。由于存在弱式有效，所以相应的就会有一部分策略失效。而在弱式有效市场下，失效的是技术分析。技术分析就类似于你在不知道任何信息时，通过过去的股价，交易量等信息，去分析股价的走势，进而做出投资决策。但是在弱式有效市场下，股价已经反映出这些历史信息了，即便分析了也无法获得超额收益。此时，获得超额收益，需通过基本分析或者估值模型，又或者根据内部交易信息。超额收益

　　No.3　　半强有效市场

　　相对于弱式有效市场，半强式有效市场的股价在其基础上包含了更多公开的信息，这些更多的信息有公司财务报表，还有国家政策等。在半强式有效市场下，技术分析仍然不行（因为其在弱式有效市场下就已经失效了），而针对于公开信息的基本分析和估值模型，在此时也已经失效，因为这些公开信息已经在股价中反映出来了，不需要再通过这些分析来获得了。在此时，获得超额收益主要通过内幕交易信息。

　　No.4　　强式有效市场

　　强式有效市场是包含信息最多的，除开历史信息及相关公开信息之外，该市场上的股价还包含有内幕交易信息。因此，不仅前面所提到的相关分析失效，内部交易对于该市场也已经失效。投资者们没办法通过内幕交易获得超额收益。

　　以上各种市场有效性，无法获得超额收益不代表其无法获得正常收益，即与风险相匹配的收益。同时，技术分析，基本分析，估值模型以及内部交易失效是指从平均水平来看，致使超额收益为零，但是不排除个别投资者，个别机构下有超额收益。除此之外，策略失效意味着从长期趋势看，这些超额收益为零，不排除个别年份，个别情况下存在超额收益。

　　总结如下：

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