文丨Coco Pan

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同学们大家好！欢迎大家来到FM财务管理的微讲堂板块。我们今天主要来讲一下每次考试必考的NPV计算部分的难点分析，值得同学们花时间对这部分内容加以练习，以便更快速地完成考试中Section C板块。

NPV Format

历年考题出现过allocated overhead由总部分配下来的费用，market research cost市场调研费用。此类cash flow属于irrelevant cash flow非相关现金流，即无论该项目是否进行，都要发生，所以与项目做不做无关，不需要进入项目评估中。

此外还需要注意是现金流的概念。项目的depreciation折旧不属于现金流，不需要考虑。但是折旧作为费用，可以减少taxable profit，因而减少tax cash outflow，所以这部分抵税的好处tax benefit on depreciation，需要在format中计算。

做题时应该看清本题的通货膨胀率，是否每个项目都有专属的增长率，还是有一个统一的通货膨胀率。表格中的sales / variable cost / fixed costs / working capital investment /real term discount factor等因素都会受到通胀膨胀率的影响。

以此处的sales为例。Total sales = sales volume * current term sales price per unit * （1+growth rate）^ n.这个公式大家并不陌生，在调整增长时，需要用到sales自身的增长率，并且第几年就进行几次方的运算。

Tax的计算一直是同学们头疼的地方，也是format中最难的部分，需要大家理解掌握。

首先我们要知道tax是按照taxable profit进行计算的，而taxable profit是包含capital allowance即税法上允许抵扣的折旧额，但是这部分不包含在operating cash flow中，所以我们需要在working中先计算出taxable profit=operating cash flow - capital allowance，再乘以对应税率，即可算出tax outflow。

此外仍需看清纳税时点，究竟是在当年paid in current year，还是需要递延一年paid in arrears。

Working capital也是同学们在计算NPV时的难点。这里给出大家一个口诀。期初投入，期末收回，考虑变动。

期初投入指的是working capital在第0年就要为第一年的销售投入，以此类推。期末收回指的是项目结束时，需要收回之前所有运营资本的投入。

而考虑变动指的是每年项目对运营资本的需求，要么是基于inflation调整，要么是基于每年sales的百分比，我们需要考虑的是追加的投资额。

比方说第一年的WC的需求100，第二年的WC需求是150。那么我们就要在第一年年末追加投入150-100=50。此外变动要做到多退少补，如果working capital的需求减少了，我们就可以收回部分working capital来。

以上，老师帮助大家梳理了一下NPV计算时的四大注意事项。希望大家在课后可以经常练习NPV的计算大题哦。